钱坛子配资光大期货：11月17日有色金属日报

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　　铜：高位震荡

　　1、宏观。海外方面，美国统计局未能如期公布10月CPI报告，白宫发言人表示，可能永远不会发布美国10月CPI和就业数据，加大市场对于美联储12月货币政策准确性的担忧。美国总统特朗普周内在白宫签署法案，美国史上最长纪录的政府“停摆”正式结束，市场表现为利多落地，投资者担忧停摆事件将导致美国经济和就业数据走弱，多数风险资产回落再现不稳定性，隐含市场对流动性的担忧。国内方面，国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，进一步激发民间投资活力、促进民间投资发展；央行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告指出，要平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系，强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能，持续稳增长、稳就业、稳预期。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史低位，维系着铜精矿紧张情绪，成为基本面的强支撑因素。精铜产量方面，11月电解铜预估产量108.76万吨，环比下降0.4%，同比增加8.2% ，这也是连续第三个月下降，凸显精矿的紧张以及冶炼利润的亏损的压力。进口方面，国内9月精铜净进口同比增加4.21%至34.76万吨，累计同比下降0.51%；9月废铜进口量环比增加2.63%至18.41万金属吨，同比增加14.8%，累计同比增加1.38%。库存方面来看，截止11月14日全球铜显性库存较上次（7日）统计增加0.6万吨至76.8万吨；其中LME库存下降175吨至135725吨；Comex库存增加10820吨至381296吨；国内精炼铜社会库存周度下降0.22万吨至20.11万吨，保税区库存下降0.25万吨至8.57万吨。需求方面，铜价维系高位，下游接受度有所提升，整体需求呈现缓慢回暖态势，周内社会库存整体小幅去库。

　　3、观点。美联储12月降息概率仍偏低，美股近期也表现出的不稳定性，加大市场对流动性的担忧，尽管周内有美政府停摆结束的利好，但乐观情绪并未延续，市场依然偏谨慎，宏观或难形成合力。另外，从全球显性库存表现来看，整体依然是累库态势，且已接近近年来高位水平，国内旺季需求也未有效兑现，高铜价对终端用铜抑制作用有所显现，库存“堰塞湖”对后市铜价上行或形成制约。综合来看，无突发情况下，铜波动率或维系偏低水平，铜价或表现为高位震荡行情，关注海外金融市场表现以及国内库存表现。

　　镍&不锈钢：库存压力明显

　　1、供给：印尼镍矿1.2%内贸价格维持23美元/湿吨，1.6%内贸价格下跌0.1美元/湿吨至52.7美元/湿吨；印尼镍矿升贴水维持26美元/湿吨，菲律宾镍矿维持8.0美元/湿吨；11月预计精炼镍产量环比下降1.9%至3.52万吨；镍铁价格重心下移，报价趋于至910-920元/镍点；MHP现货周度均价小幅上涨，高冰镍小幅下跌，MHP交易活跃度再度增加；硫酸镍利润提升，MHP、镍豆、高冰镍生产硫酸镍经济性均有凸显。

　　2、需求：新能源方面，11月三元前驱体产量环比下降8%至8.5万吨，其中7、9系增加，其他均有走弱；11月三元材料产量环比增加1%至8.5万吨，周度三元材料产量环比减少350吨至18884吨，库存环比减少342吨至19211吨；据乘联会，据乘联会，2025年10月新能源乘用车零售128.2万辆，同比增长7.3%，环比下降1.3%；1-10月累计零售1015.1万辆，增长21.9%；批发销量达到162.1万辆，同比增长18.5%，环比增长8.5%；1-10月累计批发销量1205.8万辆，同比增长29.9%。不锈钢方面，周内不锈钢现货价格多数下跌，现货升贴水下跌30元/吨至440元/吨；全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存107万吨，周环比上升3.5%，其中300系环比增加2万吨至66万吨；11 月粗钢预估排产 345.51 万吨，月环比减少1.7%，同比增加4.12%，其中200系100.43万吨，月环比减少4.7%、300系178.7万吨，月环比减少 0.72%、400系66.38万吨，月环比增加0.6%。

　　3、库存：周内LME库存增加13152吨至250530吨；沪镍库存增加568吨至27042吨，社会库存增加4014吨至47708吨，保税区库存维持3700吨。

　　4、观点：镍矿方面，镍矿运行相对平稳。镍铁-不锈钢产业链来看，镍铁价格成交重心下移，原料支撑转弱，不锈钢周度库存增加，市场表现低迷。新能源产业链，原料端偏紧托底，但11月三元前驱体环比下降。一级镍库存压力趋显，LME库存维持25万吨消化不畅，对盘面造成较大压力，镍价仍偏弱运行，但警惕宏观扰动和海外产业政策调整。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：宏微分歧，冲高受阻

　　氧化铝期货震荡偏强，截至14日主力收至2822元/吨，周度涨幅1.4%。沪铝震荡偏强，周内主力收至21840元/吨，周度涨幅1%。铝合金震荡偏强，周内主力收至21095元/吨，周度涨幅0.4%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.81%至81.18%。晋豫矿山仍待政府批文复产，周内山西、河南及广西开工均有下调。电解铝方面，海外频发减产动态，莫扎尔铝厂宣布停产时间，世纪铝业冰岛冶炼厂产线停槽，力拓澳洲铝厂停产。国内供给延续高位，广西技改项目复产，山东-云南二期置换项目逐步启槽投产。据SMM，预计11月国内冶金级氧化铝运行产能降至9045万吨，产量747万吨，环比下滑4%，同比增长1.8%；11月国内电解铝运行产能小幅降至4406万吨，产量361.5万吨，环比下滑3.5%，同比增长0.9%，铝水比回落至77%。

　　2、需求：周内加工企业平均开工率上调0.4%至62%。分版块看，铝板带开工率持稳在66%，铝箔开工率持稳在71.1%，铝线缆开工率上调0.6%至61.44%，铝型材开工率持稳在52.6%。再生铝合金开工率上调1.5%至60.5%。铝棒加工费稳中有跌，包头临沂持稳，新疆河南广东无锡下调40-130元/吨；铝杆加工费全线持稳。

　　3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度持稳在20万吨；沪铝周度累库1564吨至11.5万吨；LME周度累库4825吨至55.3万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库2.3万吨至14万吨；铝锭周度去库1000吨至62.1万吨；铝棒周度去库1500吨至13.9万吨。

　　4、观点：几内亚被吊销矿权并由政府接管的矿区被要求撤出设备，复产难度加大，叠加北方采暖季将近，减产预期或将兑现。氧化铝现货开始逐步止跌，盘面窄幅修复。随着美政府结束停摆，我国十五五建议发布，宏观情绪持续走暖，多头资金带领盘面冲破两万二大关。由于基本面支撑处于铝价下方，北方地区环保限产，高价对于需求压制效应较为明显。铝锭去化持续受阻，铝水比例持续下滑。当前空头谨慎，入场点难寻，铝价持续偏强但冲高受阻。铝合金在废铝偏紧和新能源车购置税抢销阶段下，上行动力更为充分，精废价差有望收窄。

　　工业硅&多晶硅：消息频发，波动再起

　　周内工业硅期货震荡偏弱，14日主力2601收于9020元/吨，周度跌幅2.17%；多晶硅震荡偏强，主力2601收于54045元/吨，周度涨幅1.56%。现货窄幅上调，其中不通氧553上调100元/吨至9200元/吨，通氧553上调100元/吨至9500元/吨，421持稳在9950元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比下滑520吨至9.04万吨，周度开炉率下调0.75%至33.54%，周内开炉数量下滑6台至267台。西北地区，新疆关停3台矿热炉；西南地区，云南关停1台硅炉，四川关停4台硅炉；其他地区，内蒙及湖南各新开1台硅炉。

　　2、需求：多晶硅P型持稳在4.4万元/吨，N型持稳在5.1万元/吨。联合限售下，现货普遍报价坚挺，硅片受配额影响逐步减产，下游大部分企业对于涨价较为抵触，后续订单下滑。有机硅周度价格上调500元/吨至12500元/吨，新预售单表现较为疲弱，下游接货情绪有限，有机硅厂为相应反内卷号召，开始商议联合减产挺价。DMC当前价格跟随成本上调，但为规避累库且稳定客源，单体厂存在让利出货操作。多晶硅周度产量下滑740吨至2.84万吨，DMC周度产量环比增加800吨至4.87万吨。

　　3、库存：交易所库存方面，工业硅周度去库4175吨至22.67万吨，多晶硅周度去库5.19万吨至24.36万吨。社库方面，工业硅周度去库400吨至45.2万吨，其中厂库去库400吨至26.8万吨；黄埔港持稳在5.6万吨，天津港持稳在7.9万吨，昆明港持稳在4.9万吨。多晶硅周度累库1700吨至27.86万吨。

　　4．观点：西南硅厂持续减产持货不卖，成交集中在新疆点价单和天津贸易为主。当前供应紧缩和成本提升给予工业硅底部支撑，由于下游同步减产阻遏向上空间，工业硅延续震荡调整节奏。行业会议召开，多晶硅产能收储平台出现变动。由于央视报道行业反内卷成效显著，叠加光伏协会持续发声，淡化部分负面情绪。因下游订单收缩，硅片率先减产降价，给予多晶硅上行压力，同时在现货坚持挺价基础上，底部位置稳定。晶硅顶底分明，区间内波动率较高，投资者需谨慎入场。

　　碳酸锂：时间和空间

　　1、供给：周度产量环比增加11吨至21545吨，其中锂辉石提锂环比减少220吨至12904吨，锂云母提锂环比减少70吨至2941吨，盐湖提锂环比增加236吨至3555吨，回收提锂环比增加65吨至2145吨；11月预计碳酸锂产量环比下降0.2%至92080吨。

　　2、需求：11月三元材料产量环比增加1%至8.5万吨，周度三元材料产量环比减少350吨至18884吨，库存环比减少342吨至19211吨；11月磷酸铁锂产量环比增加4%至41万吨，周度磷酸铁锂产量环比增加904吨至89894吨，库存环比减少981吨至104738吨。终端，据乘联会，2025年10月新能源乘用车零售128.2万辆，同比增长7.3%，环比下降1.3%；1-10月累计零售1015.1万辆，增长21.9%；批发销量达到162.1万辆，同比增长18.5%，环比增长8.5%；1-10月累计批发销量1205.8万辆，同比增长29.9%。

　　3、库存：周度库存环比减少3481吨至120472吨，其中下游环比减少3236吨至48772吨，中间环节环比增加2200吨至43430吨，上游环比减少2445吨至28270吨

　　4、观点：周内股商共振，碳酸锂期货价格周一大涨7%，回调后一度涨至接近9万关口。供应端，产量持平+进口增加，周度产量环比小幅增加，11月国内产量环比变化不大，10月智利出口碳酸锂至中国环比增长46%至1.62万吨。需求端，11月三元材料+磷酸铁锂对碳酸锂需求环比增加4%至11.46万吨。库存端，碳酸锂社会库存连续去库13周至12.05万吨，库存周转天数下降至期货上市以来新低28.1天，其中下游去库速度较快。当前市场多空博弈加剧，向上突破难度较大，但从时间维度上来看仍有向上动力，核心原因在于11月整体维持较快速度去库的节奏中，且仓单库存维持低位，矿价表现仍偏坚挺，储能端景气的预期和相关材料价格的走强提升其各环节及原材料备货需求。但需要注意的是第一，随着价格上涨，现货成交逐步转弱，但供应端有望提升一定开工率，12月缺口较11月或有收窄；第二，阶段性终端表现和市场预期错配，据CNESA Datalink，受项目周期影响10月新增投运规模同比、环比双双下滑；据乘联会，10月新能汽车零售环比下降1.3%，且动力端在今年前置消费后一季度可能存在淡季；第三，江西锂矿项目实际复产情况仍不确定，文件公示期为10个工作日，具体时间节点尚未可知；第四，当前碳酸锂加权合约持仓超过100万手，主力合约超过50万手，需要警惕持仓扰动。

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