今朝策略 香港稳定币条例生效 立足真实交易需求是关键

证券时报记者 陈霞昌

“过去一个多月，感觉整个香港都在讨论稳定币。”一位在香港加密资产交易所工作的员工向记者坦言。

香港《稳定币条例》于8月1日正式生效。自今年5月香港特区立法会通过《稳定币条例草案》后，香港便掀起稳定币热潮。面对市场的高涨热情，香港金融管理局总裁余伟文不得不连续发文为稳定币降温，强调理性看待其发展。

多位业内人士在接受记者采访时表示，《稳定币条例》的正式实施将为香港加密资产市场注入合规动能，更有望重塑跨境支付、数字资产投资及金融基建的竞争格局，进一步巩固和提升香港国际金融中心地位。不过专家也提醒，稳定币基本属性是支付工具，本身并没有升值空间。

稳定币落地场景众多

“我们拟推出的港元稳定币HKDR，核心应用场景是跨境支付。预计HKDR能大幅提升商户支付效率和降低交易成本。”圆币集团总裁刘宇对证券时报记者表示。

圆币集团旗下全资子公司圆币创新科技，是纳入香港金融管理局稳定币发行人“沙盒”的3家公司之一。另外两家分别是京东币链，以及由渣打银行等3家机构组成的联合体。据香港金管局介绍，“沙盒”主要指监管机构容许金融机构在推出新服务和产品前，在风险可控和规模较小的环境下进行测试并收集数据和用户意见，从而加快相关产品及服务推出的时间，并确保服务及产品符合监管要求。因此，纳入“沙盒”的3家公司也被认为是首批稳定币牌照的有力竞争者。

刘宇介绍，圆币集团已在支付领域积累了丰富的香港商户资源、需求洞察与风控经验，未来可直接为稳定币赋能，形成“支付场景+稳定币”的闭环生态。记者查询发现，近期找钢集团旗下提供数字钢铁贸易服务及国际大宗商品业务的子公司已经与圆币签订意向书，全力支持其国际贸易业务的稳定币结算。

京东币链CEO刘鹏也在多个场合表达了相似观点。他表示，京东稳定币的目标并非卷入加密原生或投资交易场景，而是开辟新“战场”——连接传统跨境贸易结算市场。另一家申请香港稳定币牌照的蚂蚁国际，同样拥有庞大的跨境支付需求。

刘宇透露，除跨境支付外，圆币稳定币的重点应用方向还包括资产上链交易结算等领域。而刘鹏则表示，京东币链还开发了零售应用场景，京东稳定币未来将率先在“京东全球售港澳站”落地，用户可优先在相关场景中使用稳定币购物。

发行人需持续投入生态建设

尽管香港金管局一再强调，初期仅会发放少数稳定币牌照，但这并未阻挡众多机构与上市公司的布局热情。据证券时报记者统计，仅在7月份，就有近10家港股上市公司公告拟申请稳定币牌照，或将已持有牌照升级为虚拟资产交易牌照。

数据显示，自5月以来，港股稳定币指数已连续上涨3个月。一张稳定币牌照究竟价值多少？获得牌照是否意味着“躺着赚钱”？

“我不认同‘获得稳定币牌照就能躺赚’的说法。”刘宇直言。她认为，对于稳定币发行人而言，获得牌照仅是起点，还需要分销、场景、链上生态等多方协同参与，因此发行人需持续投入生态建设——比如解决商户的钱包托管、法币兑换、结算流程等问题，这些都需要长期投入资源。

而对于牌照价值，刘宇认为，全球稳定币合规监管刚起步，尚未形成成熟的估值范例。“牌照价值背后，是发行人的商业模式。目前来看，稳定币的主要收益来自于储备资产的利息。稳定币发行人真正的价值在于构建完整生态的能力，而非单一牌照。”刘宇进一步解释。

真实交易需求是核心驱动力

一个不容忽视的事实是，在香港《稳定币条例》实施之际，美元稳定币已占据全球超90%的市场份额。无论是东南亚、中东和非洲，还是欧美、南美地区，使用美元稳定币的机构和个人都不在少数。

PANews联合移动支付网7月发布的《2025全球稳定币产业发展报告》显示，全球稳定币总市值已突破2500亿美元，较年初增长显著。其中，泰达公司发行的USDT与圆环互联网发行的USDC合计占据86.5%的市场份额，形成稳定币领域的“双寡头”格局。

面对这一现状，香港稳定币发行人拟发行的港元稳定币如何实现突破，甚至后来居上，也引发了业内的关注。

一家香港券商董事长告诉记者，香港稳定币发行人初期主要发行港元稳定币，但港元是和美元挂钩的，因此对商户而言，直接使用美元稳定币更方便。从香港金管局发布的稳定币牌照申请人的要求看，对于像泰达公司和圆环互联网这样的国际巨头而言，门槛并不高，他们大概率会申请并拿到牌照，这将给港元稳定币发行人带来极大竞争压力。而对于在香港发行人民币稳定币，法律上没有障碍，但内地监管机构如何监管、如何和香港监管机构协同，目前仍是未知数。

香港中文大学（深圳）公共政策学院教授及副院长肖耿在接受证券时报记者采访时表示，当前美元稳定币占据市场主导地位，一个重要原因是过去几年美元处于升值周期；但在美国财政赤字未得到改善的情况下，市场对美元的质疑声渐起。“未来若美元走弱，市场可能会倾向于使用其他稳定币替代。”肖耿说。

他还强调，真实交易需求是稳定币市场发展的核心驱动力。京东和蚂蚁集团等内地头部电商平台和支付机构申请香港稳定币牌照，其在跨境贸易支付中的优势，包括规模性交易量和高频次交易等，能充分释放稳定币在效率与成本上的潜力。

肖耿强调，稳定币只有在具备规模、频率和流动性的基础上，才能实现健康蓬勃发展。

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